Komentarze rynkowe

W minionym tygodniu rynki długu pozostawały pod wpływem kluczowych danych makroekonomicznych oraz sygnałów z banków centralnych. W Stanach Zjednoczonych niższa od oczekiwań inflacja bazowa CPI za grudzień (3,2% r/r vs. konsensus 3,3% r/r) złagodziła obawy inwestorów o dalszy wzrost presji cenowej.

Drugi tydzień stycznia 2025 roku przyniósł znaczące umocnienie amerykańskiego dolara, napędzane serią lepszych od oczekiwań danych makroekonomicznych z USA. Kluczowym katalizatorem okazał się piątkowy raport NFP, który wykazał powstanie 256 tys. nowych miejsc pracy, znacząco przewyższając konsensus rynkowy na poziomie 164 tys.

Miniony tydzień przyniósł wyraźne zaostrzenie nastrojów na rynkach akcyjnych. Kluczowym wydarzeniem były jastrzębie sygnały ze strony Rezerwy Federalnej, które wzmocniły obawy o inflację w USA. Indeks S&P 500 zanotował najgorszy tydzień od ponad trzech miesięcy, chociaż piątkowy odczyt inflacji PCE przyniósł chwilowy optymizm i częściowe odreagowanie spadków. Szerokość rynku pozostaje słaba, co wskazuje na trwającą korektę – szczególnie widoczną w S&P 500 Equal Weighted Index, który spadł o ponad 7% w ostatnich tygodniach.

SNB obniżył stopy procentowe o 50 pb, zaskakując rynek skalą redukcji - największą w tym cyklu. Konsensus rynkowy zakładał jedynie 25 pb.

Ubiegły tydzień był bardzo udanym okresem dla polskiej giełdy. Odbicie na indeksie WIG20, które zostało zapoczątkowane od połowy listopada, w ostatnim tygodniu nabiera tempa. Indeks WIG20 w ciągu tygodnia zyskał na wartości 5,43% co było jednym z lepszych wyników głównych indeksów na świecie w tym okresie.

W ciągu tygodnia indeks S&P500 zyskał na wartości 1,06%. W podobnym tempie rósł technologiczny indeks NASDAQ, który zyskał w tym samym okresie 1,13%. W centrum zainteresowania inwestorów cały czas pozostają sprawy geopolityczne. Zaprzysiężenie nowej amerykańskiej administracji, które ma nastąpić 20 stycznia 2025 roku może znacząco wpłynąć na dynamikę sytuacji na froncie wojny pomiędzy Ukrainą i Rosją. Na chwilę obecną trudno jest jednoznacznie określić, jaki scenariusz wygra w 2025 roku i jakie będą dalsze kroki nowej amerykańskiej administracji.

Mimo silnej przeceny, cały ubiegły tydzień indeks WIG20 zakończył lekkimi wzrostami na poziomie 0,24%. Od wtorkowej przeceny indeksy systematycznie zyskują na wartości. Możliwe, że inwestorzy obecnie dyskontują już potencjalny scenariusz zamrożenia konfliktu na linii Rosja-Ukraina, który może wydarzyć się w 2025 roku.

Podwyższona zmienność w dalszym ciągu jest mocno zauważalna na rynku surowców. Dodatkowo w ostatnim czasie zagościła także mocniej w segmencie metali szlachetnych. Złoto, które systematycznie w ostatnich tygodniach wyznaczało nowe historyczne szczyty, znalazło się pod znaczącą presją sprzedających, w wyniku umocnienia dolara amerykańskiego.

Rynki finansowe po wyborach prezydenckich w USA (12 listopada 2024 roku)

Ubiegły tydzień jednak przyniósł przecenę na amerykańskim rynku akcji. Indeks S&P500 stracił na wartości 0,96%. Dużo większe spadki miały miejsce na amerykańskim indeksie Dow Jones, który zamknął ubiegły tydzień przeceną na poziomie 2,68%. Przecena miała również miejsce na warszawskim parkiecie. Indeks największych spółek WIG20 stracił na wartości 2,52%. Słabość polskiego rynku można tłumaczyć niepewnością dotyczącą polityki zagranicznej USA po wyborach prezydenckich.

W ubiegłym tygodniu na rynkach akcji mieliśmy do czynienia ze spadkami głównych indeksów giełdowych. Relatywnie większa przecena miała miejsce na rynku polskim. Indeks WIG20 skupiający największe spółki na giełdzie w Warszawie przecenił się w przeciągu tygodnia o 2,52%. Spadki miały również miejsce na innych głównych polskich indeksach. Słabość polskiego rynku może wynikać z niepewnością dotyczącą amerykańskich wyborów prezydenckich, które mają się odbyć na początku listopada.

Miniony tydzień na rynku surowców przyniósł znaczące zmiany, szczególnie w segmencie surowców energetycznych. Głównym czynnikiem wpływającym na notowania ropy naftowej była deeskalacja napięć na Bliskim Wschodzie. Wydatnie przyczyniło się to do znaczącego spadku cen. Presję na ceny ropy wywierała również rewizja prognoz OPEC dotyczących globalnego popytu na rok 2025. Zarówno Brent, jak i WTI zanotowały w tygodniu spadki przekraczające 7%.

Od wrześniowej decyzji FED o 50-punktowym obcięciu stóp procentowych minął już prawie miesiąc. Tymczasem rentowności amerykańskich obligacji zamiast na tej informacji spadać, tydzień w tydzień rosną. Nie inaczej było w minionym tygodniu, kiedy to rentowności długoterminowych obligacji urosły około 13 punktów bazowych. To już prawie 50 pb w trakcie miesiąca.

W minionym tygodniu globalne rynki dłużne zareagowały na szereg ważnych wydarzeń gospodarczych, wpływających na oczekiwania co do przyszłej polityki pieniężnej głównych banków centralnych. W strefie euro gospodarka wykazuje oznaki spowolnienia, a Europejski Bank Centralny sygnalizuje dalsze kroki w kierunku łagodzenia polityki monetarnej.

Pomimo sprzyjającego dla obligacji środowiska globalnego luzowania polityki monetarnej, wyzwania związane z prognozami dotyczącymi dalszych obniżek stóp procentowych w USA mogą hamować wzrosty na rynku obligacji. W kontekście europejskim, inwestorzy już wyceniają znaczące obniżki stóp procentowych przez EBC, co może przyczynić się do dalszego spadku rentowności obligacji w strefie euro.

Środowe posiedzenie FOMC, a w szczególności podjęta decyzja o obniżeniu stóp procentowych o 50 punktów bazowych, zdecydowanie zaskoczyły ekonomistów.

Europejski Bank Centralny, zgodnie z oczekiwaniami, obniżył stopy procentowe o 25pb, w tym stopę depozytową do 3,50%. Wydarzenie to może mocno wpłynąć na sentyment na globalnych rynkach akcji.

Krajowa waluta, mimo wyższej zmienności na amerykańskim dolarze, zachowywała się w dosyć stabilnie, nie zmieniając zbytnio swojego położenia względem zarówno dolara jak i euro. Po odczytach z rynku pracy w ubiegłym tygodniu, w tym nadchodzącym poznamy odczyt inflacji w USA oraz decyzje ECB odnośnie stóp procentowych. W szczególności pierwsza z tych danych przekładać się będzie na podwyższoną zmienność, gdyż rynek w dalszym ciągu nie ma pewności co do wielkości obniżki stóp procentowych w USA na najbliższym posiedzeniu.

W Polsce głównym wydarzeniem był zaprezentowany przez premiera Donalda Tuska i ministra finansów Andrzeja Domańskiego projekt budżetu na 2025 rok. Zakłada on deficyt w wysokości 289 mld PLN, co oznacza wzrost w porównaniu do 184 mld PLN planowanych na 2024 rok. Główne czynniki wpływające na wzrost deficytu to koszty spłaty obligacji Polskiego Funduszu Rozwoju (PFR) i Banku Gospodarstwa Krajowego (BGK) oraz reforma dochodów samorządów. Po korektach deficyt wyniesie 201 mld PLN.

Indeks PMI w przemyśle spadł w sierpniu do 48 pkt. z 49,6 pkt. w lipcu, a koniunktura okazała się gorsza niż oczekiwano. Aktywność produkcyjna skurczyła się na początku sierpnia w najszybszym tempie od początku roku w związku z dalszym spadkiem produkcji, zamówień i zatrudnienia w fabrykach. PMI w usługach przewyższył oczekiwania rosnąc do 55,2 pkt. z 55 pkt. w lipcu.