Komentarze rynkowe

W czwartek została potwierdzona informacja dotycząca uruchomienia dla Polski ok. 137 mld euro zablokowanych środków z UE. Przełożyło się to również na nowe maksima indeksów oraz umocnienie polskiego złotego do głównych par walutowych. Pozytywny sentyment rynkowy może również utrzymać się w kolejnych dniach. Może to zaowocować kontynuowaniem obecnego trendu.

Za nami tydzień globalnego wzrostu rentowności obligacji skarbowych. To już kolejny tydzień z rzędu, gdy rentowności rosną, przez co osiągają obecnie tegoroczne szczyty. Działo się tak za sprawą publikacji danych o inflacji na świecie. Z kolei polski rynek akcji po dobrym, mocno wzrostowym czwartym kwartale ubiegłego roku, od początku 2024 roku złapał lekką zadyszkę.

Miniony tydzień minął pod znakiem nowych rekordów indeksów na rynku amerykańskim. Indeks S&P500 po raz pierwszy w historii zamknął swoje notowania powyżej poziomu 5 000 punktów. Polski rynek akcji dopiero wkracza w sezon wynikowy - najważniejsze spółki opublikują w najbliższym czasie swoje wyniki. Ocena ich dokonań przez inwestorów może wpłynąć na sentyment rynkowy w najbliższym czasie.

W ubiegłym tygodniu poznaliśmy bardzo istotne dane i decyzje z USA. Przełożyły się one na dużą zmienność głównej pary walutowej – EURUSD. Kurs EURUSD z kolei ponownie znalazł się poniżej poziomu 1,08, a indeks dolara bardzo blisko poziomu 104. Zmienność nie ominęła także krajowej waluty, która była pod zauważalnym wpływem wydarzeń na rynkach bazowych.

Za nami raczej leniwy miniony tydzień na rynkach obligacji, jak zresztą cały początek roku. Na polskim rynku akcji z kolei, po bardzo dobrych stopach zwrotu polskich spółek w czwartym kwartale, oczekiwania inwestorów na kontynuację tej tendencji pozostają na wysokim poziomie.

Zapoczątkowany w 4Q 2023 roku trend na spadki globalnych rentowności, zdaje się od początku roku zmieniać kierunek. Przyczyną tej sytuacji jest zauważalne pogorszenie się optymizmu co do rychłego i intensywnego początku obniżek stóp przez ECB i FED. Jeszcze niespełna kilka tygodni temu rynkowy konsensus dostrzegał możliwości pierwszych obniżek w 1Q 2024. Aktualnie te oczekiwania przesunęły się dla USA jak i strefy EURO na 2Q 2024.

W piątek 5 stycznia opublikowany został zaskakująco niski odczyt inflacji za grudzień. Sprawił on, że dla polskich obligacji skarbowych początek minionego tygodnia był bardzo udany.

Pierwszy tydzień nowego roku przyniósł wzrosty cen ropy naftowej, ochłodzenie nastrojów rynkowych oraz wzrost dolara w stosunku do do euro o niemal 1%. Rentowności obligacji niemieckich i amerykańskich urosły o około 15 pb, a rentowności obligacji korporacyjnych, zwłaszcza tych gorzej przez rynek postrzeganych emitentów, urosły nawet o 30 pb.

Końcówka ubiegłego bardzo udanego 2023 roku przebiegła w atmosferze spokojnego wzrostowego handlu, co przyczyniło się do nowych historycznych rekordów notowań na kilku rynkach. Systematyczny wzrost notowań indeksu WIG20 przyniósł tegoroczne maksima na poziomie 2 380 pkt. Ostatnie dwa tygodnie grudnia okazały się nad wyraz przychylne dla bazowych rynków obligacji, które w okresie okołoświątecznym kontynuowały swój trend rysowany od dobrych kilku tygodni.

W Polsce w minionym tygodniu najistotniejszym wydarzeniem mogącym mieć wpływ na obligacje, był finalny odczyt inflacji CPI. Inflacja CPI w listopadzie wyniosła 6,6% r/r i pozostała na poziomie z października. Główny Urząd Statystyczny zrewidował w górę wstępny szacunek, wskazujący na spadek CPI do 6,5% r/r. Źródłem rewizji był wzrost cen żywności i napojów bezalkoholowych.

Do końca roku zostały już tylko trzy tygodnie. Intensywny handel akcjami na giełdzie prawdopodobnie zostanie jeszcze utrzymany tylko przez najbliższe dwa tygodnie. Okres świąteczno-noworoczny statystycznie charakteryzuje się niższą płynnością. Obecnie część inwestorów pozycjonuje swój portfel pod sektory, które w kolejnym roku mogą przynieść wysokie stopy zwrotu. Okres pierwszej połowy grudnia to czas, kiedy pojawia się wiele opracowań rynkowych dotyczących strategii w kontekście 2024 roku.

Pierwszy dzień grudnia zaczął się na polskiej giełdzie bardzo silnymi wzrostami. Najbardziej zyskiwał na wartości indeks WIG20, który ustanowił tegoroczne maksimum. Katalizatorem do silnych wzrostów była publikacja wskaźników PMI dla przemysłu europejskiego, które okazały się lepsze od oczekiwań rynkowych.

Ubiegły tydzień na globalnych rynkach stopy procentowej był znacznie spokojniejszy niż kilka wcześniejszych. Wiązało się to głównie z obchodzonym w Stanach Zjednoczonych czwartkowym Świętem Dziękczynienia. Tego dnia rynek amerykański nie brał udziału w obrotach, natomiast piątek charakteryzował się krótszym dniem handlu. W takim otoczeniu i za sprawą publikowanych mieszanych danych makroekonomicznych, tydzień upływał pod znakiem mniejszej zmienności i przyniósł delikatne wzrosty rentowności obligacji skarbowych.

We wtorek ubiegłego tygodnia miał miejsce odczyt inflacji bazowej CPI w Stanach Zjednoczonych. Niższy odczyt zaskoczył rynek, co przyczyniło się do globalnego wzrostu cen obligacji. Indeks WIG20 w dniu publikacji wskaźnika inflacji w USA z impetem pokonał poziom tegorocznego maksimum, który wynosił 2200 punktów. W dniu tym wzrost indeksu WIG20 wynosił 4,85%.

Sezon publikacji wyników finansowych za trzeci kwartał w pełni. W minionym tygodniu poznaliśmy kolejną porcję wyników spółek, które pozwolą lepiej ocenić perspektywy poszczególnych branż w najbliższych kwartałach. Kompleksowa analiza zaprezentowanych raportów analitycznych pozwoli lepiej pozycjonować się w kolejnych kwartałach. Pozytywny sentyment rynkowy był szczególnie widoczny w segmencie największych spółek. Nie widać na razie rozlania się optymizmu inwestorów na zachowanie najmniejszych spółek zgrupowanych w indeksie sWIG80.

Za nami krótszy tydzień z punktu widzenia polskiego inwestora, ale dosyć istotny z punktu widzenia danych, które poznaliśmy. Wspomnieć tutaj należy o wyczekiwanej decyzji FED odnośnie stóp procentowych, który zdecydował się pozostawić je na niezmienionym poziomie (co było zgodne z rynkowym konsensusem).

Niepewna sytuacja na Bliskim Wschodzie i zwiększone ryzyko eskalacji konfliktu od kilku tygodni wyraźnie wpływają na ceny złota. Od początku października cena kruszcu wzrosła o niemal 200 USD.

Polskie obligacje w pierwszej części tygodnia otrzymały impuls wzrostowy dzięki wynikom polskich wyborów parlamentarnych, które umożliwiły opozycji utworzenie większościowego rządu. Przejęcie sterów przez opozycję zmieniło nastawienie do polskich aktywów w oczach globalnych inwestorów i agencji ratingowych. W drugiej części tygodnia polskie papiery skarbowe podążały za negatywnym sentymentem płynącym z rynków rozwiniętych.

W minionym tygodniu mocno na wartości zyskiwała polska giełda. Działo się to w otoczeniu nieznacznych zmian głównych indeksów na świecie. Amerykański indeks technologicznych spółek NASDAQ w ciągu tygodnia przecenił się o 0,18%. Niemiecki indeks największych spółek DAX stracił na wartości w analogicznym okresie 0,28%. W tym samym czasie indeks największych polskich spółek WIG20 w ciągu tygodnia wzrósł na wartości o 5,57%. Wzrostowi warszawskiej giełdy towarzyszyło zdecydowane umocnienie polskiej waluty w stosunku do EUR i USD. Tak mocne zachowanie polskich aktywów może świadczyć o pozycjonowaniu się inwestorów zagranicznych na odbywające się wybory parlamentarne w Polsce.

Na środowym posiedzeniu RPP jej członkowie podjęli decyzje o obnażeniu stopy referencyjnej o 25 pb do poziomu 5,75%. Ta obniżka była mniejsza niż oczekiwano, co spowodowało wzrost kontraktów FRA i delikatny wzrost krajowej krzywej rentowności. Konferencja prezesa Narodowego Banku Polskiego w czwartek utwierdziła rynek w przekonaniu, że tempo i skala przyszłych obniżek stóp procentowych w Polsce mogą być mniejsze niż zakładano na rynku.